在秦教授眼里，高阳看起来很年轻，还不到30岁的样子。

    也就是说，他在20岁出头，从2.8万元起步，开始投资a股，7年时间,暴赚了25倍。

    而同期的a股，只有不到两年的小牛市，以及长达5年的漫漫熊市。

    这样的投资能力，完全可以用恐怖来形容了。

    想到这里，秦教授问道：“高阳，你们计划用于做空美国次级贷的资金有多少？”

    高阳看向了吴若涵，吴若涵答道：“秦教授，我们准备有两亿多美金。”

    秦教授好奇道：“你们打算从国内转出去两亿多美金？”

    吴若涵笑道：“不是的，秦教授，这些资金已经在美国了，全部投资在美股。”

    秦教授又问：“那这些资金具体的来源，能说说吗？”

    吴若涵答道：“这些资金，主要分为三笔。

    一笔是2004年到2005年，我们以私人借款的名义，先后给我大哥大嫂汇去了300万美金，在他们的名下开户，开始投资美股。

    同期，我大哥大嫂也先后投进来100万美金。

    这400万美金，目前在美股翻到了8500万美金。

    第二笔资金，是高阳和他一位朋友，在2004年底，投资硅谷一家公司3000万美金，然后以这家公司名义开户，抽出了2500万美金投资美股，目前这笔资金翻了近5倍,有1.2亿多美金。

    第三笔资金有8000万美金，是51集团的资金。

    51集团先在开曼设立了一家vie公司，然后在港岛注册了一家资产管理公司，这8000万美金，今年9月下旬，通过开曼这家vie公司投资美股，目前已经有9200多万美金了。

    这笔资金，计划作为备用。”

    秦教授点点头：

    “资金来源倒是没问题，我先给你们大概讲一讲，美国的次级房贷及其金融衍生品市场。

    首先是mbs，住房抵押贷款支持证券。mbs的概念诞生很早了，可以追溯到19世纪中期，1970年代开始火爆起来，直接改变了美国的银行业。

    mbs又分为住宅房贷rmbs，和商业房贷cmbs。mbs这个概念的设计，就是将抵押房贷打包成证券化产品，分摊投资人的风险。

    mbs的发行人，又分为两种，一种是有政府担保的国有性质企业,一种是私人企业。

    这里面有一个概念叫sub-primembs,也就是次级房贷，大多数次级房贷的发行人,都是私人企业。

    然后，评级机构为这些mbs进行风险评级，从b级、bb级一直到aaa级，主要是这是6种风险评级。

    被取消评级的mbs叫做unratedmbs，是几乎无人关注的垃圾资产。

    mbs本来是一种投资风险不高，收益率比较高且稳定的资产证券化产品。

    早期的mbs产品，很多都是aaa级评级，投资风险很低，基本上是一种因定收益产品。

    其年化收益率稳定在8%到9%，受到了美国养老基金等机构投资者的热烈欢迎。

    然后，还设了一种保险产品cds，也就是信用违约互换，由大型保险公司发行，用于对冲mbs的投资风险。

    2000年，我在北美《固定收益》杂志发表了一篇金融风险管理方面的论文，基于cds的市场价格数据，利用高斯联接函数进行量化分析，能够证明mbs中，不同区域不同资质借款人，其违约风险的关联性很低。

    这也是mbs当初设计的基本依据，就是故意违约的房产抵押贷款很少见，我的论文只是进行了量化分析，证明了mbs的投资价值。

    然后，我的论文被华尔街用于量化cdo的投资风险，为cdo产品快速定价，让投行可以成功向投资人推销cdo。

    cdo的含义是担保债务凭证，其中设计有一种重要的抵押债券证券化产品cmo，也就是抵押贷款担保债务证券。

    cmo是一种信用担保证券，可以是发行人自己的信用担保，也有很多第三方机构担保，比如aig、ambac、mbia这样的大型保险机构，或者摩根、贝尔斯登、德银等大型投行。

    这样一系列的金融设计，可以让银行快速回笼房产抵押贷款，然后放出新的抵押贷款。

    到了这一步，本来是很不错的金融衍生品创新，能够吸引投资人，助推房地产市场活跃，并且稳定发展，平滑其周期波动，也能带动经济发展。

    可悲的是，以华尔街为代表的金融资本太贪婪了，疯狂追逐利润，甚至不择手段。

    他们将cdo不断打包，cdo之中套cdo，一层套一层，让cdo的设计变得越来越复杂，很多专业人士都不容易看明白。

    普通投资人没有鉴别能力，主要就看信用评级，看aaa级的评级在资产包中占有的比例。

    这两年，我也在通过华尔街的朋友，跟踪了解mbs市场，还有cdo这些衍生品市场的情况。

    本来，我并没有掌握比较精确的情况，你们今天这份调查资料，让我意识到，围绕美国住房抵押贷款的金融衍生品交易规模，可以已经是住房抵押贷款规模的几十倍，甚至更多。

    华尔街显然将大量的高风险次级房贷，塞进了复杂的cdo产品中，然后包装成大量的aa级甚至aaa级，推销给投资人。

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    从你们跟踪调查的美国房地产抵押贷款现状来看，次级房贷规模已经很大了，违约率一直在上升，市场风险巨大。

    大量的私人机构发行次级房贷，追逐资本利润，完全无视风险。

    次级房贷本来是浮动利率，因为911事件之后，为了刺激经济，美国的贷款利率不断走低。

    次级房贷发行机构，还推出了‘teaserrate’这种优惠房贷利率，甚至前一两年免利率的形式，来吸引购房者贷款入市。

    这样一路推动了房价上涨，不断有更多人入市。

    只是，等teaserrate的优惠期限一过，很多购房者的每月房贷还款可能会翻倍甚至更多。

    从你们的调查资料来看，次级的真实违约率接近8%的警戒线了，几乎可以肯定，美国的次级房贷泡沫，距离破灭的那一天，已经不远了。

    很可能再现朱格拉周期……”

    秦教授大大的感慨了一番，高阳倒是大致听明白了部分内容，跟记忆中的那部电影《大空头》，揭示的次贷危机演变，好像差不多。

    不过，高阳关心的是，有什么办法，能够稳准狠的，去做空美国次贷，短期之内获得暴利。

    高阳道：“非常感谢秦教授为我们科普这些专业又复杂的市场背景和知识，听您的分析，美国次贷泡沫大概率接近破灭了，不知我们具体能有什么投资工具，和投资渠道？”

    没想到，秦教授只是摇头一笑：“如果你们想通过做空美国次贷，短期内获取一笔暴利，很难。”

    吴若涵顿时惊讶了：“秦教授，如果我们确信美国的次贷泡沫大概率会破灭，有明确的机会可以做空，为什么会很难呢？”

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